朱平  广发基金的副总经理兼投资总监

朱平先生个子不高,说话声音也不大,但却可能是国内公募圈中最有影响力的高管之一。早在2005年开始,朱平先生就开始坚持每月写博文和专栏,经常用一些简单的大白话解释复杂的投资道理。

朱平先生1990年毕业于浙江大学物理系。由于当时的毕业分配制暂停,他选择了去师范学校教数学。后来,朱平报考了上海财经大学国际经贸专业研究生。1995年研究生毕业后,由于赶上宏观调控,工作不好找,朱平先生甚至曾经做过短时间的儿童服装销售员。

1996年,朱平入职广发证券,开始了其职业投资生涯。2000年,朱平先生加入了刚刚组建的易方达,开始操刀公募基金。根据公开资料显示,朱平在2002年3月至2004年4月管理基金科汇期间,取得了38.8%的收益,高于同类基金平均20.9%的收益率。此后,朱平于2004年加入广发基金,主要分管广发基金的投资业务。

朱平先生认为,投资就相当于是羊群在吃草,而旁边有只狮子。虽然离狮子最近的草最好,但是你也有可能会被吃掉。如何能即吃到最好的草,又能不被狮子吃掉,考验的就是基金经理的素质了。而多年的公募经历已经让他养成了“看一个人的组合,我就知道这个人脑子里想的是什么”的能力。

在访谈中,可以明显感到朱平先生对于中国未来改革的期待。他认为中国人最缺的是“要有一种科学的态度,能改变经济运行中任何不合理的模式“。朱平甚至给出了自己对“理想社会”的定义,那就“干活能干少一点,干喜欢的事情,吃喝不愁,谈恋爱都是因为感情。”

对于市场,朱平先生也坦诚,随着转型的加速,中国股市未来必将迎来分化——表现为传统大蓝持股会被新一代蓝筹股缩取代,以及大部分行业“市场集中度“的提升。他还表示,下一阶段中国股市投资的主线大体会遵循有两条投资逻辑,一是大消费,二是那些能够创新,提升劳动生产率的公司。

朱平主要投资观点

1）看K线图是不挣钱的——这就是一个零合游戏,你挣我的钱,我挣你的钱,跟打麻将似的。但是还有一批人在这做。他吃喝拉撒是要钱的,但是他又不创造收益,所以这其实是浪费。

2）中国股市分化是肯定的,一个产业3家做,肯定比100家做的效率更好,我们要做的是把100家变成3家。

3）说GDP高企业利润就高那是瞎搞。转变经济发展方式就是要把投资压下去,银行利润干下来,税收降下去。

4）人均4万美金,不是干出来的,是想出来的。

5）什么叫幸福,我干活能干少一点,干我喜欢的事情,吃喝不愁,谈恋爱都是因为感情,这是我们理想的社会。

6）投资就是羊群吃草,旁边有个狮子,离狮子最近的草最好,但是你有可能会被吃掉。

7）未来投资寻找两大方向：一是大消费,二是真正能够创新,能够提升劳动生产率的公司。

中国股市两极分化是必然

问：虽然很多人担心硬着陆,但有没有可能硬着陆以后反倒会倒逼改革？

答：硬着陆肯定不好,会引起很多失业。就像你生病了,你身体的机能会受到很大的损伤。软着陆就是你身体生病了,吃点药,自己恢复了,人体机能没有受伤了。

如果是硬着陆的话代价太大了。软着陆其实已经生病了。我觉得不是非得缺胳膊断腿了才改革,非得糖尿病了才节食。其实除了政府主导的一些模式,还有我们很多老百姓自己的事,包括老百姓性格上的。比如股市,政府其实就是没管什么事。明明打新股,炒那么高是错的,那你为什么还去打呢？你打新股不就是想通过赌场挣点钱么,你就不应该弄。这个和政府没关系。

问：为什么很多人觉得中国没有真正创新性公司？

答：我们原来基础还很薄。我们在调研的时候,确实有中国公司,现在可以站在全球最好的公司之列,和他们一起主导全球产业主导的方向。因为中国有巨大的市场。这个世界上只有中国和美国可以主导世界市场。你以色列技术再先进,如果中国人不用,那你的技术就没什么用。但是如果我中国做一个新产品,那你那技术就值钱了,中国公司可以整合全球的技术。

比如格力,在全球看到好技术,那我就拿过来,用在中国市场上。当然,中国这些工厂也要有核心技术。如果你没有核心技术,那怎么整合？中国企业其实一直都在创新,这部分创新是会提升中国整体经济水平和劳动生产率的。所以当我们传统增长方式受到阻碍的时候,或者说失去的时候,至少这块引擎是好的。中国很多企业都可以做大。中国股市两极分化是必然 。

问：您怎么看目前股市这种两级分化的态势？

答：分化是肯定的,分化之后,它的资源效率更好,经济体的效率更高。一个产业我3家做,肯定比100家做的效率更好。我们现在很多产业都是100家在做,我们要做的是把它变成3家。这种事情只有在经济形势不好的时候,或者没有泡沫的时候才能做。因为如果有泡沫,100家会都过的好。只有在没有泡沫的时候,这100家里肯定才会有人过不好,说我不做了。这就是中国现在正在做的。两极分化在目前中国股市是最突出的特点,等分化完了,可能也不会这么突出了。现在是冰火两重天。

问：但现在低迷的很多是传统的所谓“大蓝筹”？

答：那就说明它有问题嘛。投资者的眼睛是雪亮的。我们说尊重市场是什么意思,就是股价永远不欺骗人。因为股价是每一个人拿钱做筹码在投票,也就是巴菲特说股价是投票机,除非是坐庄。什么意思呢,就是它如果不好,那就是真不好,否则人家不会用钱开玩笑的。

问：如果是市场错了呢？

答：什么叫错？那是以后的事,我们就说现在。以后的事谁知道,也许错了,也许对了,那没有什么意义？现在就表明大家对它的看法,也许错了,但你追究那个没有意义的。现在这么多我们所谓的蓝筹创新低,其实说明了很多公司未来是没有前途的,是不被看好的。相反很多公司,涨幅非常好,将来是很有前途的,可能成为新的蓝筹。

问：您说的蓝筹股是什么概念？

答：大的好公司喽,它是一个动态的。钢铁行业可能未来没有一个公司是蓝筹。电力企业原来是,现在已经被赶出沪深300了。水泥未来也会赶出沪深300的。所以存在不说是合理的,至少是有道理的。

问：如果股市在分化,那投资者未来应该如何调整投资策略？

答：寻找两个方向,一是大消费：我们活着的目的是消费,最好消费占比100%,但这个是不持续的,所以要做均衡,但目的还是为了消费,这个是永恒的。第二部分就是能够创新的,能够提升劳动生产率的公司。比如每个行业龙头,这个行业在像它集中,无论是模式创新还是技术创新,这些可能都是投资的标的。这里面还有些细节,比如为什么只能你做,其他人不能做。

问：您写的那么多文章,您个人是什么投资风格？

答：我们相对来说,是基本面风格。谁挣钱多就搞谁。我更喜欢更关注基本面,可能对一些怎么去博弈,关注的少一些。比如产业发展的趋势,我的主要精力放在这上,我对股价的波动不是那么关心。我觉得一个公募基金,它有责任通过自己的投票,也就是买卖股票,把这个社会的发展趋势反映出来。

我看一个人的组合,我知道这个人脑子里想的是什么。这是我们一个责任。我经常跟他们说,中国未来社会不是这个样子的,比如1990年2000年后出生的小孩,工作后都可能会吃快餐的,肯定有很多快餐店,所以一定会很多很大的食品供应商,会有很多种植基地,小老百姓（种植者）全部都会在市场消失。将来我们中国,除了手机,还有智能电视,联通或移动可能会消失的,都变成通路公司。

再比如,我们一进家之后,就是四个平台,游戏平台,社交平台,娱乐平台,生活平台。京东和苏宁打得一塌糊涂,就是为了这个生活平台。要达到这个目的,你技术上有哪些准备？比如体感器,数字化语音交流,裸眼3D,可能这些是我们关注的核心内容。水泥,将来我们中国可能10亿吨就够了,现在20亿吨。钢铁,未来可能5亿吨就够了。

问：投资对个人素质有什么要求？

答：首先基础是要有逻辑。另外,会在价值观上有些要求。比如有些人就是不想做特别好,有些想把组合做到最好的人,就会承担一些风险,多花些精力。什么是投资？就像有些基金经理说的,就是羊群吃草,旁边有只狮子,离狮子最近地方的草最好,但是你有可能会被吃掉——这就是投资。

像彼得林奇这样,更刻苦,勤奋一些,他可能会做的更好一些。但是性格没有关系,他关键是要有逻辑。有的人说为什么买这个股票,它就是好,我就买,他完全没有逻辑。这里面一定会有投资理念,这个投资理念是不可证明的。

GDP和企业盈利关系不大

问：您怎么看GDP和企业盈利的关系？

答：现在有很多人老拿中国GDP说事,说GDP增长那么多,企业盈利会多好。这其实是不专业的说法。因为我们买企业是跟利润相挂钩的,GDP跟利润关系不大的。GDP我们分解的话,利润要跟谁分呢,要跟投资折旧,跟银行利息,跟工资,跟税收一块分。GDP高,其实都是投资,结果变成折旧去了,变成银行利息了,变成税收去了。说GDP高企业利润高那是瞎搞。为什么我们要转变经济发展方式,就是把投资压下去,因为你投资高了,我折旧就高了。就是要把银行利润干下来,因为银行利息太高了,我企业利润没了。税收也是,为什么要减税,不减企业利润就没了。

中国现在就是税高,折旧大,银行利润高,企业利润低。今年企业利润是下滑的嘛,下滑百分之十几。所以这个才是核心。你要仔细的分析它。

问：中国股市为什么总是逻辑性不强？

答：中国社会很长时间不鼓励独立思考。你如果独立思考,就要有假设,有非常缜密的推理,得出一个结论。其实这本来不应该是问题,但是在中国确实是很大的问题。我们整个环境充斥着大量没有任何逻辑的观点,太多了。给你搞个概念混淆,以偏概全。中国教育在这方面是存在不足的。

问：在中国和欧洲持续低迷的时候,怎么看目前美国股市持续走强？

答：美国好在什么地方,它既有核心创新能力,又有大市场。它的创新能力,能变成全球市场。另外,在生物医药、互联网和服务产业,它现在希望通过互联网出口它的优势服务产业,这也是为什么美国股市现在最好。

欧洲差一点,欧洲没有美国的优势,它搞大市场就是为了和美国抗衡。但是它的大市场还没有形成,自己本身制造优势又在丧失。再加上南欧的国家仗着欧元的好处提前消费。所以欧洲调整蛮困难的,看不到前途。

中国是可以调整的,但是这种转型,不是简单的一个行业的转型,比如以前生产钢铁,现在生产太阳能就行的了,这是个社会的转型。如果中国人连科学的态度,科学的思考方法都没有的话,没有一个基础的话,你至少在行为模式上就达不到很高的高度。

为什么我们总觉得美国人生活很幸福？人家有效率是因为他们很多没有意义的事情都不做。人均GDP4,000美金,不是你干出来的,是想出来的。其实一直都是这样。

你要说工作艰苦程度,朝鲜要艰苦的多,你看它GDP才有多少？我们中国当年大跃进的时候,也比现在要艰苦的多。这其实要你有科学的态度,要有能改变经济运行中任何不合理的模式,因为它阻碍了我们的发展。这其实是我们中国投资者悲观的原因,因为他们觉得这改不了。

什么叫幸福,我干活能干少一点,干我喜欢的事情,吃喝不愁,谈恋爱都是因为感情,这是我们理想的社会。你肯定要有基本的社会,医疗保证。但这些幸福不是干来的,干来的就不是幸福。

问：在幸福这方面您个人乐观么？

答：我们没有选择,只有乐观。悲观是死,乐观还是死,你就不用选择。再怎么着也不会更坏,至少我们还有一个引擎是开着的,就是民营企业还在创新。只不过我们希望大家别那么累,生活的幸福些,都讲理,都能交流。K线图那些东西,你跟他就没法交流。中国仍然会增长的,问题不大。

问：怎么看未来中国公募行业的发展趋势？

答：公募发展就这样了。也就把基本面研究的更细致些。市场好,就好一些,不好就这样了。现在市场不好,其他金融产品也很难有发展。市场好了,可能会有机会。未来可能发展的,一种是跟公募差不多的,做基本面研究。还有就是通过其他衍生产品,通过对冲发展自己。美国对冲基金是公募的20%,我们现在还比较少一些。